混改成绩显著 舍得2016净利增长10倍

　　白酒行情最近真是火热得烫手。在老大哥贵州茅台(SH.600519)不断超越自己刷出更高价的同时，板块整体也随其节节攀高。周四晚间，被誉为“川酒六朵金花”之一的沱牌舍得(SH.600702)公告了白酒行业的份2016年年报，10倍净利增长的靓丽成绩闪爆眼球。这也给白酒板块再添了一把新柴，市场马上以逆势领涨致敬。酒是好酒，火越烧越旺。

　　一、混改成绩：营收净利双响炮

　　2016年年报显示，报告期内沱牌舍得实现营业收入14.62亿元，与上年同期相比增长26.42%，归属于上市公诉股东的净利润8019.9万元，同比暴增10.25倍。

　　查阅公司过去三年财务数据得知，2013年至2015年年报期间内，公司营业收入分别为14.19亿元、14.45亿元、11.56亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1177.42万元、1338.94万元、712.81万元。如下图所示，不难发现公司历年的股东净利润变化方向基本与当年营收变化一致，而2016年股东净利润表现如此突出呈“一柱擎天”之势。

　　特别值得留意的是，报告中提到沱牌舍得中高档酒的营收比上年减少8.16%，低档酒的收入暴跌25.94%——也就是公司主营的全线白酒产品去年的营收都是下降的。在此背景下又有如此骄人的营收和净利，这得益于，如年报说明的，公司在大股东天洋控股入主后整合营销力量，在产品改革、推广创新和成本控制方面做的努力。

　　二、天洋时代：四川酒业混改枪

　　2015年11月，在沱牌舍得提出改制的第13年，终于瓜熟蒂落。射洪县人民以高达88%的溢价率、38.22亿元的成交价将其持有的沱牌舍得70%股权转让给名不见经传的天洋控股，成为四川省酒类企业混合所有制改革的宗成功案例。

　　2003年便提出混改的沱牌舍，这条路走得可谓是一路风雨、坎坎坷坷。最开始，射洪县人民拟将其的股权转让给江苏兴橙集团、广州索芙特、德隆国际和北大未名，但此事由于德隆系资金链的断裂而宣布告终。2008年和2013年改制重启，但雷声大雨点小。2014年改制再起，但因上门提亲的仅有中粮集团一家而中途夭折。天洋股份刚接手的时候市场上充满了质疑的声音，“沱牌舍得含泪下嫁”、“天洋股份是什么鬼?能行吗?”。

　　改头换面后的沱牌舍得没有说话，默默地以“优化生产，颠覆营销”战略为核心，大刀阔斧进行了多项改革——大力削减系列酒品牌数量，用全新单品天曲、特曲、优曲替代原有沱牌产品;对于舍得，公司则着力突出品味舍得的核心单品地位，给予了“沱牌”与“舍得”更为明晰的市场定位，由原来的全国平均的市场布局向重点市场布局转变，打造市场区域基本盘等等。

　　资料显示，天洋控股下辖文化、科技、金融、地产、消费品等五大板块，在上海、香港两地各拥有一家上市公司，经营主题公园、IP梦工厂等文化产业。在品牌推广和运营方面有着丰富的资源和超强的跨界资源整合能力。

　　如今一个完整的财年过去了，漂亮的成绩单说明天洋入主沱牌舍得之后在产品、渠道、营销、团队等方面一系列大刀阔斧的改革成效显著。天洋控股不仅使沱牌舍得在财报上起死回生，更使得沱牌舍得品牌重新回到了主流视野。

　　三、白酒行业：“喝酒”行情或贯穿2017

　　白酒行业自2005年结束长达8年的衰退后，在中国经济高速发展、人民收入普遍提高、商务活动显著增加的大背景下，行业曾迎来整体爆发。而在经历了近三年的深度调整后，2016年起白酒行业再次出现了回暖迹象。

　　沱牌舍得在年报里提到，2017年白酒行业发展将呈现以下特点：1、高端酒继续寻求量价平衡。高端白酒开始提价后，将打开行业成长空间，尤其是将为次高端白酒腾挪出发展空间。2、中端、次高端名优白酒有望加速发力。中高端酒规模大、集中度提升具客群基础，预计将成酒企必争之地。3、挤压式竞争下，唯渠道精细化方能制胜，新旧渠道的高度融合才能打通整个商业的价值利益链，共同发力于消费者。

　　拿沱牌舍得对照这些行业趋势来说，可以讲是顺风顺水的。天洋入主沱牌后，也将打造次高端产品——品味舍得选择为突破口。砍掉了一批低端、贴牌产品，继续采用舍得和沱牌双品牌战略，延续聚焦战术，改变过去大而全的战略，聚焦优势市场。此外，沱牌舍得新管理层通过产品与区域聚焦、费用管控、渠道和动销服务等方面进行了系列的调整。

　　回到资本市场来说。最近中金公司的一份研报显示，预计白酒行业全年股价还有30%-50%的上涨空间。报告称，当前市场严重低估了白酒消费升级带来的营收结构变化。同时资本市场对白酒的估值远没有将其作为一个可选中高端消费品对待，估值将在业绩增长、全球资本配置的大环境下继续修正。招商证券则表示，目标个股至少还有10%-15%的上行空间，而且不排除经济复苏超预期带来的盈利预测上调可能。

　　放眼新的一年，随着价格的下移，消费群体的扩大，而同时居民收入的提升、消费能力的增强，消费升级将成为行业增长的主要驱动力。结合行业形势和公司发展战略，沱牌舍得给出的2017年营收预期是22亿元。

　　或许现在是时候回答两年前的市场质疑了。“嗯，很幸福。谢谢关心”。