白酒Q2：三年对比，加速与分化背后的秘密

　　截至8月31日，19家上市白酒企业尽数披露半年报。(牛栏山因未公布白酒*和Q1白酒营收情况，故未在本文研究范围)

　　单以数字论，第二季度除伊力特、皇台双降，金种子净*下滑外，其余15家企业均实现了营收与净*的双增长，其中，营收和净*增长的是汾酒，分别为173.25%和239.65%。

　　酒企整体业绩虽好，但在总体业绩营收的占比上却并不均衡：茅、五、洋、汾、泸五家企业合计营收约500亿元，占总营收的八成以上。

　　尽管如此，舍得、酒鬼酒、水井坊等二线酒企依然实现了营收和净*的稳步高增长，反映出行业分化加快、行业集中度进一步扩大，以及行业洗牌加速的趋势。

　　01

　　营收普遍超越前年，行业彻底步入正常轨道

　　拆解半年报可以发现，二季度酒企在实现普遍性增长的同时，大部分的营收和*已经超越前年。

　　对比之下，大部分白酒上市企业今年二季度的发展状况已超越前年同期。

　　贵州茅台在二季度实现营收226.57亿元，同比增长11.41%;实现净*107亿元，同比增长12.54%——以绝对的实力继续保持“一超”地位。

　　五粮液的表现同样强劲：4-6月，公司实现营收124.26亿元，同比增长18.02%;实现净*38.76亿元，同比增长23.01%。

　　此外，洋河二季度实现营收50.23亿元，同比增长20.75%;实现净*17.99亿元，同比增长28.59%。该数据已与2019年同期基本持平。这样的表现，印证了洋河正在新领导层的指挥下步入新的增长周期。

　　值得一提的是，汾酒在二季度实现营收47.87亿元，同比增长173.25%;实现净利13.62亿元，同比增长239.65%。营收和净*的爆发式增长超越了其他名酒，秀了一把“汾酒速度”。从汾酒今年的持续发力来看，其冲击行业三甲的意图已经十分明显。

　　至于泸州老窖，虽在营收增速上显得较为稳健，但其净*增速却仅次于汾酒，若与2019年同期比较，其净*增幅已然翻番。这就反映出在高*、高结构、高价格的策略之下，泸州老窖的产品结构体系调整已经初见成效，正在稳步向前。

　　从总体来看，去年虽遭遇了疫情的冲击，但白酒行业的整体格局并没有发生大幅的变化，高端品牌始终把控着市场主动权。随着行业整体进入正常发展轨道，在行业集中度加强的大背景下，由茅台领衔的“一超多强”格局愈加稳固。

　　02

　　二线梯队喜忧参半，头尾差距再扩大

　　与头部品牌格局的稳定有所不同，二线梯队在二季度呈现出强分化的趋势。

　　在复星集团的赋能下，舍得酒业今年的业绩犹如“开挂”，营收和净*排名从前年的第13位跃升至第8位。对此，舍得方面表示：营业收入增长主要是由于上年同期受疫情影响，业绩基数较低，而现金流变动的主要原因则是因为本期酒类业务销售回款增加。

　　名次同样有所提升的还有酒鬼酒。相较于2019年，酒鬼酒营收增长超过2倍，净*增长近3倍。而从企业经营数据上来看，其产品整体率也呈上升态势。其中，酒鬼酒整体销售率80.31%，同比增长0.11个百分点;内参系列率92.58%，同比增长0.06个百分点;酒鬼酒系列的率则微降0.08个百分点。

　　与上述企业形成反差的则是伊力特、金种子和皇台，其营收或净*呈现出下滑的态势。

　　统计数据显示，在二季度排名前五的企业，其总和营收与净*分别为492.06亿元和197.97亿元，分别占总营收、总*的81.17%和89.25%。

　　前五企业的这两个数据，已经超过了2019年19家上市酒企的总营收和总*!

　　中国酒业协会理事长宋书玉此前曾分析称：近三年来，白酒行业的增长带有明显的集中化趋势，行业*进一步向前50名酒企集中。尽管国内拥有生产许可证的酒企数量超过7300家，但行业*基本集中在前4%的企业当中。

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　　头部增长靠优化，二线增长靠招商

　　半年报数据所透露出的另一个事实是：不同品牌之间的发展模式也正在发生变化。

　　以茅台、五粮液等为代表的头部酒企，经销商数量基本没有增加，其营收和净*的增长除销量因素外，主要与渠道和产品结构的优化有较大关系。

　　例如茅台系列酒上半年已完成60.6亿元营收，约占去年营收的60.05%，五粮液系列酒则较去年同期增长了近四成。

　　此外，直销模式也为头部酒企贡献了较大的业绩增长。数据显示，在上半年，直销模式为茅台贡献了95.04亿元收入，为五粮液贡献了69.35亿元收入。此外，泸州老窖和古井贡酒也在该模式上获益良多。

　　至于二线酒企，其业绩主要与省外化和产品结构的调整有较大关联。

　　以今世缘为例，报告期内，其100元以上价格带产品实现了两位数的营收增长，50元以下产品则出现了两位数的降低，同时，其省外经销商增加了98家，形成了省内外经销商4：6的态势。

　　类似的情况在舍得、迎驾贡酒等企业上也有所体现。

　　当然，凡事也有例外，汾酒就是一个特别的例子。过去几年间，汾酒通过对自身产品结构的梳理，构建了青花汾酒、玻汾、竹叶青三大单品，并以此为契机向山西周边发力，逐步拓展至整个北方，并向南扩张。从汾酒的发展路径我们可以看到，“清香复兴”正在从口号走向现实，同时，其现有的发展模式和成长路径也为其他尚未完成全国化的酒企提供了参考和借鉴。

　　相较于只体现营收和净*的一季报，包含企业经销商、产品结构、渠道模式在内的半年报更具参考价值。如果说一季度和四季度给了部分企业弯道超车的机会，那么相对平谈的二季度和三季度就是头部酒企拉开彼此距离的大好时机。

　　值得关注的是，随着名酒渠道的下沉以及资源向头部企业集中，除一季度外，很多酒企在其他几个季度的营收差距并不十分明显，除开企业财务调节的因素外，这也在某种程度上反映出当前市场淡季不淡的现状。

　　二季度数据揭示出白酒行业集中化不断加强的残酷现状。二线梯队的酒企如果不能及时调整自身产品结构，通过差异化的方式突围，随着名酒渠道的持续下沉和头部酒企的不断扩张，将有较大可能面临边缘化的命运。

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　　挤压式竞争环境，重赛道更重方向

　　实际上相较于只体现营收和净*的一季报，包含企业经销商、产品结构、渠道模式的半年报更具有参考的价值。如果说一季度和四季度给了部分企业弯道超车的机会，那么相对平谈的二季度和三季度就是头部酒企拉开彼此距离的大好时机。

　　如果将Q1和Q2的业绩增速进行对比，可以发现除了洋河、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、老白干五家企业营收和净*Q2增速大于Q1外，其他酒企在不同的业绩数据上或多或少增速都有所下滑。

　　对此，有行业专家认为，Q2增速环比Q1增长的企业不论是头部还是二线近两年都动作频频，或是进行大刀阔斧式的内部改革，或大举并购收购新锐区域品牌，而这些提前进行的布局正逐渐开始展现威力，在存量竞争阶段，这样的做法或许是酒企保持高速增长的重要方式。

　　此外，通过对比不难发现，随着名酒渠道的下沉以及资源向头部企业的集中，除一季度外很多酒企其他几个季度之间的营收差距并没有十分明显的差距，这背后除开企业财务调节的因素外，某种程度上也反映了当前市场上淡季不淡现状。

　　由此可见，二季度数据的变化，背后展现的是白酒行业集中化态势依然在不断加强，并越发向大企业和大品牌集中的残酷现状。

　　二线梯队的酒企如果不能及时调整自身产品结构，通过差异化的方式突围，随着未来名酒渠道的持续下沉和如汾酒一类的头部酒企的不断扩张，这些企业将有较大可能会面临被边缘化的风险。