金种子酒引入华润战投 掉队徽酒能否“起死回生”？

　　几大安徽白酒企业你追我赶之际，昔日徽酒“四朵金花”之一的金种子酒(600199.SH)终于有所动作。

　　2月16日盘后，金种子酒发布公告称，控股股东安徽金种子集团有限公司(以下简称“金种子集团”)之股东阜阳投发拟以非公开协议转让方式，将所持金种子集团49%的股权转让给华润(集团)有限公司之全资附属企业华润战投。

　　2月17日，金种子酒开盘一字涨停，股价报收17.33元/股，涨停板上封单达49.38万手。在前一日，金种子酒股价曾先于消息面“异动”，下午快速拉升至涨停。

　　金种子酒已改革多年

　　据2021年三季报，金种子集团拥有金种子酒27.1%的股份。本次股权转让完成后，金种子集团的实际控制人仍为阜阳市，华润战投则通过金种子集团持有金种子酒约13.279%的股份。

　　本次股权转让是央企与地方国资企业之间的一次战略性重组。一名白酒投研人士向记者表示，华润入股不是一次突如其来的变动，金种子酒引入外部资本的消息已在圈内流传半年有余，此前只是“不知道何时落地”。

　　作为昔日徽酒“四朵金花”之一，发展掉队的金种子酒呼喊改革、实践改革已有多年。

　　早在2016年，一名金种子酒高管在接受媒体采访时即曾表示，公司领导班子和几千名员工都想改革，迫切希望改革，并一直在想办法努力推进，只是几年来做的三次改革计划和方案，报上去之后都未有下文。

　　在本次入股金种子酒前，华润的笔白酒投资已于2018年完成。

　　2017年11月，金种子酒启动定增募资6.9亿元，增发目标之一即是推动优秀经销商持股，巩固销售渠道。

　　该次增发在2019年4月完成。山西牛散付小铜及其控制的山西柳林酒业有限公司，以及由公司部分优秀经销商人员持有的新华基金2只资管计划最终获配。

　　2019年10月，阜阳市退役军人事务局上任刚满半年的贾光明接任金种子酒董事长。上任之后，金种子酒迅速拟定了“五年内打造以安徽为中心、辐射周边的白酒企业，十年内打造全国性品牌的白酒企业”的发展目标，同时将2020年定为公司的“改革元年”。

　　在去年11月底举行的2021徽商高质量发展论坛上，贾光明还在题为《以品类创新驱动高质量发展》的主旨演讲中表示，“唯改革者进，唯创新者强，唯改革创新者胜”。

　　本次牵手万亿规模央企，金种子酒无疑迈出了体制改革的一大步。

　　另一方面，在拿下金种子集团近半数股权后，华润集团的白酒版图也再添新坐标。

　　白酒是国内啤酒龙头华润近年来瞄准的新目标行业之一。在2020年3月22日业绩发布会上，华润啤酒首席执行官兼执行董事侯孝海曾提出，华润啤酒在超预期完成“十三五”各项指标后，在“十四五”期间将探索并聚焦、优选有限多元化的产业和品类并适当进入，其中就包括白酒产业。

　　中高端白酒盈利孱弱

　　在本次入股金种子酒前，华润的笔白酒投资已于2018年完成。

　　当年2月，华润旗下华创鑫睿(香港)有限公司以总金额51.6亿元，受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为其第二大股东，持股比例为11.45%。

　　在拿下山西汾酒部分股权后，华润和汾酒开展了全方位合作。华润在渠道等方面的优势，成为汾酒之后几年快速发展的重要推力。

　　过去两年间，华润在白酒行业动作不断。2020年12月，华润参与了舍得酒业(600702.SH)大股东沱牌舍得集团70%股权拍卖，最终惜败复星集团。

　　2021年8月，华润啤酒附属公司又与山东景芝白酒达成投资协议，拟交易获得景芝白酒40%股权。

　　汾酒案例“珠玉在前”，获得华润外援的金种子酒此番能否复制前者成功故事?

　　前述白酒投研人士在接受采访时表示，对金种子酒和华润合作的未来前景持谨慎态度，发展已明显掉队的金种子酒可能“积重难返”。

　　在和华润达成合作协议之前，金种子酒在1月末刚刚发布了预亏公告，公司预计2021年将亏损1.5-1.85亿元。扣除非经常性损益事项影响后，公司归母净*亏损约1.8-2.1亿元。

　　事实上，这已经不是金种子酒近年来次出现亏损。

　　2013-2017年，金种子酒曾连续5年出现亏损，公司归母净*从2012年的5.61亿一路下滑至2017年的0.08亿元。

　　其2021年业绩预亏公告表明，公司亏损原因主要是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售较低。

　　金种子酒的中高档产品主要是金种子、金种子馥合香和醉三秋1507等。根据2020年年报，金种子酒中高档酒的率仅有53.18%，远低于迎驾贡酒等区域内主要竞争对手同档产品的率。

　　在白酒高端化行业竞争的当下，薄弱的中高端白酒布局是导致金种子酒增长失速、竞争不利的重要原因。如何提升中高端酒盈利能力，也是未来摆在华润和新金种子酒面前的大难题。

　　2月17日，金种子酒相关人士向记者表示，双方具体合作形式仍有待后续公布，华润是否参与公司日常经营以及分享渠道，目前仍是未知状态。