山西汾酒研发费仅占0.07%不增反降 销售费近28亿

　　“用10年到15年的时间，让山西汾酒重归行业。”

　　已近60岁的汾酒集团董事长李秋喜，给资本市场画了一个很大的“饼”，“茅五洋”肯定不会答应。

　　2021年前三季度，山西汾酒(600809.SH)营业收入为172.57亿元，同比增长66.24%;归属上市公司股东的净*为48.79亿元，同比增长95.13%。这一增速将“茅五洋”和泸州老窖甩在了后面。

　　不过，长江商报记者发现，山西汾酒前三季度研发费用占营收比例仅0.07%，公司销售费用为研发费用的219倍。

　　而且，在前五大酒企中，山西汾酒的销售费用仅次五粮液，但净*率则垫底。

　　立志挤进前三画“大饼”

　　李秋喜2005年任汾酒集团副董事长、委、总经理。2017年2月，升任汾酒集团委、董事长。

　　在掌舵汾酒集团前，李秋喜自称10余年间对市场做了系统性研究，“品质、文化、历史没有问题，汾酒仅仅是管理问题，要迅速改造。”

　　就在李秋喜掌舵汾酒集团的当月，签下了山西国企改革中首个目标考核“军令状”。

　　“军令状”内容包括2017年、2018年、2019年收入(酒类)增长目标为30%、30%和20%，三年*(酒类)增长目标为25%、25%、25%;三年内完成汾酒集团整体上市。

　　如果完成考核目标，董事长按规定取得报酬。对超额完成目标25%以上的，给予汾酒集团董事长特别奖励。完不成目标则解聘董事长。

　　此前，2015年和2016年，山西汾酒营业收入增速分别为5.43%和6.69%，净*增速分别为46.34%和16.24%。

　　签下了这份“不成功，便走人”的军令状，李秋喜回忆说：“这是我一生中最难忘的时刻，是基于汾酒必须发展的前提，才做出这样的选择。如果我实现不了这个目标，我希望更早让更有能力的人去做这项工作。”

　　从经营数据上看，李秋喜掌舵4年内，的确发生了巨大变化。

　　数据显示，2017年至2019年，山西汾酒营业收入分别为63.61亿元、94.44亿元和118.8亿元，分别同比增长37.06%、47.48%和25.79%，一举进入“百亿俱乐部”。同期，公司净*分别为9.52亿元、15.07亿元和19.39亿元，分别同比增长57.39%、58.24%和28.63%，两项指标均完成了考核任务。

　　2020年，山西汾酒实现营收139.9亿元，同比增长17.63%;净*30.79亿元，同比增长56.39%。

　　李秋喜还坚信汾酒将重回“汾老大”的地位，这个“追赶并超越”可能需要“两个五年计划、三个五年计划”，但绝对不能求快。

　　这也表示，李秋喜想用10年到15年的时间，让山西汾酒重归行业。

　　在2021年经销商大会上，汾酒集团提出：“十四五”晋身行业阵营和“三分天下有其一”。山西汾酒将2021年定调为营销深入调整期，2022年至2023年是汾酒改革的转型发展期，2024年至2025年是汾酒营销加速发展期。

　　由于汾酒集团已基本整体上市，若要跻身前三，初步推算集团旗下上市公司山西汾酒2025年营收要超300亿元。

　　显然，已近60岁的汾酒集团董事长李秋喜，给资本市场画了一个很大的“饼”。

　　销售费为研发费219倍

　　从业绩的增长来看，山西汾酒的赶超之势强劲。

　　2021年前三季度，山西汾酒营业收入为172.57亿元，同比增长66.24%;归属上市公司股东的净*为48.79亿元，同比增长95.13%。

　　从增速上看，山西汾酒营收增速位列19家上市白酒企业中的第四位，净*增速位列第五位，排在其前面的酒企酒鬼酒、舍得酒业、水井坊和青青稞酒均不在一个等量级上。

　　与“茅五洋”和泸州老窖相比，山西汾酒增速更胜一筹。

　　贵州茅台前三季度营收746.42亿元，同比增长11.05%;净*372.66亿元，同比增长10.17%。

　　五粮液前三季度营收497.21亿元，同比增长17.01%;净*173.27亿元，同比增长19.13%。

　　洋河股份(173.850, -0.52, -0.30%)前三季度营收219.42亿元，同比增长16.01%;净*72.13亿元，同比增长0.37%。

　　泸州老窖前三季度营收141.1亿元，同比增长21.65%;净*62.76亿元，同比增长30.32%。

　　然而，山西汾酒在营收超过泸州老窖30多亿元的同时，净*却少了14亿元。

　　山西汾酒2021年前三季度营业总成本为105.84亿元，同比增加53.38%。

　　其中，山西汾酒销售费用27.85亿元，同比增加48.54%，占总营收16.14%;管理费用7.66亿元，同比增加14.18%。

　　三季报中，山西汾酒表示，公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破;坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。

　　而且，前三季度，山西汾酒研发费用仅1272.87万元，同比下滑3.97%。

　　由此来看，山西汾酒前三季度研发费用占营收比例仅0.07%，公司销售费用为研发费用的219倍。

　　对比来看，“茅五洋”和泸州老窖销售费用分别为19.23亿元、53.99亿元、22.03亿元和19.37亿元，分别占营收的2.58%、10.86%、10.04%和13.73%。山西汾酒的销售费用仅次五粮液。

　　同期，“茅五洋”和泸州老窖的研发费用分别为4210.49万元、1.22亿元、1.71亿元和6888.44万元。

　　不仅如此，山西汾酒的净*率达28.27%，在前五大酒企中垫底。

　　今年前三季，山西汾酒经销商共有2726户，增加了530户，其中省外新增87家，省外新增443家。

　　需要关注的是，前三季度，贵州茅台货币资金507.02亿元，应收款项融资0元;五粮液货币资金731.56亿元，应收款项融资10.51亿元;江苏洋河货币资金166.43亿元，应收账款融资为0元;山西汾酒货币资金107.07亿元，应收款项融资43.59亿元。

　　截至2019年末，山西汾酒应收款项融资为27.85亿元，到了2020年末是则达到了42.8亿元。

　　“应收款项融资是指企业用应收款项向银行或保理机构进行融资。”资产管理分析师刘广文向长江商报记者介绍，这说明山西汾酒资金链运转要求较高，对提高资金周转率有帮助，“这有助于提高业绩增速，但也增加了回款的风险”。