19家白酒上市公司三季报：行业深度分化趋势不变

　　在疫情防控常态化、以国内大循环为主体的大背景下，白酒企业如何抓住机遇，实现高质量发展，成为白酒行业需要共同研究的课题。

　　梳理A股19家白酒上市公司三季报数据可见，19家公司的营收和净*总和与上年同期相比均实现了接近20%的增长。今年前三季度，除了皇台酒业、顺鑫农业和金种子酒外，其他16家酒企均交出了营收和净*双增长的成绩单。

　　具体分析每家企业的数据可知，白酒行业的深度分化趋势并未改变，在存量市场竞争中，强者恒强的态势更加明显，部分区域酒企未来或更加艰难。

　　此外，不管是营收还是净*，五粮液和贵州茅台这两家公司合计占据了半壁江山，且在报告期内实现了稳健的增长。值得关注的是，上述两大酒企的经营活动现金流净额合计521.5亿元，表现出强劲的造血能力。

　　19家酒企营收超2300亿元

　　贵州茅台五粮液占半壁江山

　　Choice数据统计显示，19家白酒上市公司今年前三季度实现营收总和2308.61亿元，而上年同期为1933.62亿元，同比增长19.39%;实现净*总和为824.85亿元，上年同期为691.26亿元，同比增长19.32%。

　　从营收涨幅来看，酒鬼酒和舍得酒业今年前三季度营收增幅超过，分别为134.19%和104.54%。营收额为26.39亿元和36.06亿元。水井坊、山西汾酒、青青稞酒这3家公司的营收涨幅均超过50%，分别为75.9%、66.23%和52.49%。除了皇台酒业和顺鑫农业在报告期内营收同比下降32.66%和6.5%外，其他包括贵州茅台、五粮液在内的12家酒企的营收实现了同比10%以上的增长。

　　对比2020年三季报业绩，受疫情影响，去年有11家酒企三季报营收同比下降。但2021年前三季度，有17家公司营收同比增长，企业经营回归到2019年同期水平。

　　从营收规模来看，百亿元体量的白酒上市公司分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒，这7家公司三季报营收总额为2017.96亿元，而贵州茅台和五粮液的营收总额达到1267.73亿元，占19家公司营收比重的54.89%。

　　净*方面，19家白酒上市公司实现净*总额为824.85亿元，上年同期为691.26亿元，同比增长19.32%。五粮液和贵州茅台的净*总额为483.72亿元，占比达到58.6%。

　　另外，在报告期内，皇台酒业、金种子酒和顺鑫农业3家酒企的净*同比下降了512.12%、37.36%和14.22%。洋河股份和老白干酒净*同比增长0.37%和7.04%，其他酒企均实现了10%以上的增长，其中酒鬼酒、舍得酒业和青青稞酒净*增长幅度超过，分别为117.69%、211.91%和232.73%。

　　通过上市酒企的营收和净*表现来看，除个别酒企外，拥有品牌张力和品质实力的酒企表现出强者恒强的态势，特别是拥有高端白酒的酒企，展现出超强的造血能力。

　　行业分化加剧

　　龙头企业现金流充沛

　　对国内白酒行业而言，产能过剩已是不争的事实。在一个不缺酒但缺好酒的时代，对酒企而言是一次综合大考。而在这场高质量对决中，拥有高品质的产品、超强的品牌力、且拥有充实现金流的酒企，无疑会在中国经济高质量发展的红利中受益。

　　记者统计显示，19家白酒上市公司前三季度经营活动产生的现金流量净额合计为777.93亿元，其中，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为367.52亿元、五粮液为153.97亿元、山西汾酒为61.23亿元、洋河股份54.74亿元、泸州老窖39.56亿元、古井贡酒为39.52亿元;今世缘、舍得酒业、水井坊、老白干酒4家酒企的经营活动产生的现金流量净额分别为18.7亿元、16.16亿元、14.44亿元、11.03亿元;酒鬼酒为7.61亿元、迎驾贡酒为6.63亿元、口子窖酒2.7亿、青青稞酒为0.98亿元。

　　除了上述公司现金流为正外，顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、伊力特和皇台酒业的经营活动产生的现金流量净额则为负数，分别为-12.18亿元、-3.13亿元、-0.76亿元、-0.66亿元和-0.19亿元。

　　值得注意的是，上市公司经营活动现金流量的变化，可以反映出企业经营活动的形态以及由此产生的竞争力，是判断公司实力的重要指标之一，把握现金流就是把握公司的“经营命脉”。

　　贵州茅台和五粮液前三季度经营活动产生的现金流与公司三季报净*接近，足以看出两大酒企的综合实力及强大的造血能力。而对于部分现金流为负数的酒企，业内也有不同的解读。

　　一位券商分析师对记者表示，“在行业存量竞争中，头部酒企的表现都非常好，但有的酒企选择与经销商同甘共苦，通过降低经销商打款的频率，或以票据的形式来支持经销商，并且这些票据违约的概率较小，因此，也不能单纯看现金流单一指标来判断公司。”

　　白酒营销专家、知趣咨询总经理蔡学飞接受记者采访时表示，白酒企业的第三季度是为第四季度铺货做准备，因此，三季度也是酒企的管理季。从上市酒企业绩来看，白酒品牌分化在进一步加强。除了贵州茅台和五粮液强势品牌外，大多数品牌都在存量市场下竞争，企业的管理成本、扩张成本、渠道成本都在大幅增长。整体来看，中国白酒行业经过前两个季度的高速增长，第三季度出现了增速放缓的态势，品牌间的竞争进一步加大，市场竞争进一步加剧。

　　事实上，除了头部知名酒企外，部分区域强势品牌在此轮酒类消费结构升级中也是受益者。据了解，今世缘加速了在次高端的发力，今年前三季度营收和净*均实现了接近30%的增长。

　　在开源证券分析师看来，边际改善以及具备业绩持续高增长预期的股票更易被基金增持，“白酒‘双节’的表现以平稳为主，礼品与餐饮需求也得到了正常释放。展望春节，考虑到连续两年疫情影响春节返乡不及预期，如果2022年春节疫情控制得当，返乡高峰可能会带动消费活跃度提升，对于包括白酒在内的多数消费品形成正面影响。”