一年四季分开看 上市酒企数据折射行业如何变化？

　　微酒在整理18家上市白酒企业2020年各季度营收、净*及增幅数据的基础上，得出了自己的分析(注：由于顺鑫农业未公布各季度白酒营收情况，故不作讨论)。

　　01、综述：2020年，我们是这样过来的

　　一季度，受疫情影响，高度依赖聚集型消费的白酒行业受到强烈冲击，各企业开局受挫，业绩纷纷回落。

　　18家酒类上市公司中的14家都出现了营收负增长，数量占比高达77.78%。其中，12家出现了两位数的负增长，伊力特降幅达七成，青青稞酒、口子窖和舍得的降幅也分别达到了44.56%、42.92%和42.02%。

　　尽管如此，因春节提前备货、铺货的缘故，疫情的压力大部分传导到了零售终端渠道，所以一季度18家企业的营收总和并未出现大幅的同比下降。

　　二季度，部分企业开始小步快跑，扭转了营收负增长的势头。营收增幅为负的企业从季度的14家减少到8家，数量占比下降到了44.44%，其中，降幅达两位数的企业减少至5家。泸州老窖、今世缘、ST舍得、金徽酒、酒鬼酒、伊力特在第二季度的营收增幅由负转正。18家企业第二季度的营收总和为490.97亿元，同比上涨3.48%。

　　三季度，18家上市白酒企业中的大部分实现了双位数增长。营收增幅为负的仅有3家，数量占比再次下降到16.67%。洋河、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、老白干、水井坊、金种子酒的营收增幅由负转正，18家企业第三季度的营收总和为581.68亿元，同比上涨12.03%。

　　四季度，上市白酒企业整体进入平稳发展期，营收及净*增长情况基本与第三季度持平。营收增幅为负的有4家，数量占比为22.22%。18家企业第四季度的营收总和为648.48亿元，同比上涨13.06%。

　　除开一季度的提前量和二季度的恢复期，2020年，白酒业的业绩转折点出现在第三季度。

　　02、2020年年报，你得看出这三点

　　第 一点，白酒的消费规律没有变。

　　一季度的春节提前量前文已有谈及，不再赘述。

　　随后的市场走势，盛初总经理柴俊曾在2020年4月份表示：“从消费的内在逻辑来说，往往是先恢复，才有补偿式的反弹，二者是先后关系。报复性消费会有，但一定是在恢复到正常状态后产生。”

　　事实印证了柴俊的话。

　　二季度是白酒消费的淡季，面对严峻而复杂的经济形式，以及渠道库存压力的传导，18家企业的营收总额在相对季度回落的同时，对比上年同期仅出现小幅度上涨。

　　到了第三和第四季度，随着疫情的缓解，消费市场逐渐恢复，消费者的报复性消费开始显现，企业终于迎来了新的增长契机，并最终呈现出一个相对正常的消费状态。

　　结合实际情况来纵观2020年的季度业绩走势，白酒消费的规律并未发生改变。

　　第二点，*空间继续扩大。

　　在2020年的特殊环境下，18企业各季度的净*总和增幅都高于营收总和的增幅，包括在季度营收总和为负增长的状态下，仍然实现了净*总和9.48%的增长。泸州老窖和酒鬼酒在季度营收下降的情况下，实现了净*两位数的上涨。

　　迎驾贡酒、金徽酒等多家企业在公告中表示：2020年的营收增长得益于产品结构优化，中高端产品销量占比增加。

　　在挤压式增长的格局下，白酒行业正在由“高速度”向“高质量”转型，酒企业绩的增长从销量式增长向价值式增长转变，品牌驱动逐渐优先于渠道驱动。产品升级和结构优化已经是企业的正常打法(微酒此前所发文章《梳理近100份年报，34张图复盘白酒5年产品涨价真相 | 微酒财报系列⑤》中有更加详尽的表述)。

　　第三点，白酒业的基本面依然向好。

　　年末收盘，涨幅超过的白酒上市企业达11家，涨幅最高的酒鬼酒达338.27%，涨幅最低的口子窖也达到了29.37%。19家上市白酒企业的总市值达到了5.2万亿元。

　　2020年，新冠疫情给高度依赖聚集型社交消费的白酒行业带来了较大影响，但阶段性的影响并未改变行业总体的发展趋势，白酒行业的基本面依然向好。

　　有行业人士表示，从白酒行业的历史发展来看，每一次的下滑都伴随着行业的整合，以及后续的爆发式成长。在经济不景气的大环境下，市场倾向于防御，以白酒为代表的消费品板块吸引了大量资本的涌入。

　　03、高端系列是冲业绩的动力引擎?

　　研读2020年度的四个季报，我们发现，高端酒几乎可以称为业绩增长的“动力引擎”。

　　消费升级下，消费者更加注重品质，低端酒面临着被替代、被淘汰的危险，企业在升级产品的同时，也在致力于打造高端。各企业争上游、抢高端的意图和动作十分明显。许多企业即便目前不具备量产高端酒的能力，也要走一走“概念酒”的路子，即先出一款高端产品来探路。

　　在四个季度中，营收一直保持增长的只有茅台、五粮液和山西汾酒。其中茅台、五粮液自不必说，而对于山西汾酒而言，其高端产品青花汾酒系列同比增长30%以上，销售占比不断提升则可谓关键。

　　山西汾酒2020年年报显示：分产品营收中，汾酒产品营收比上年同期上涨22.64%，占2020年总营收的90.28%，销量上涨18.19%，其股价全年暴涨321.23%，年末市值已达3270.76亿元，仅次于泸州老窖。

　　此外，增幅最高的酒鬼酒也是一个很好的例子。

　　酒鬼酒在季度营收下降的情况下，实现了32.24%的净*增长，从第二季度开始，保持着营收、净*大幅度的双增。酒鬼酒2020年年报显示：分产品营收中，酒鬼系列以35.21%的销量创造了55.5%的营收;酒鬼酒的高端品牌内参系列以6.19% 的销售量，创造了31.34%的营收，率为92.41%。

　　但需要注意的是，虽然高端系列为上述两家企业的良好业绩助益良多，但其真正的大头还是在基本盘，只有稳住基本盘，才有冲刺高端的可能。

　　微酒董事长黄磊认为，任何热点的背后，长期有效的一定是“好酒热”，行业仍然会向优质品牌集中，向优质产能集中。不少酒企的发展总是陷入“产能过剩-酒质上升-销量增长-产能不足-品质下降-销量下滑-品牌淘汰/低迷”的怪圈，这是白酒酿造的基因所决定的，好的企业要么用突破性的技术跳出来，要么就是对欲望极其克制，对品质极其坚守。(原标题：一年四季分开看，上市酒企数据折射行业如何变化?| 微酒财报系列⑩)