疫情有望出现拐点，啤酒行业应该如何布局？

　　一、重点市场涉疫影响偏大

　　根据国金证券数据显示，3月以来，重点市场涉疫的影响偏大。

　　广东、山东、吉林、上海等地爆发疫情后，青啤山东销量占比25%，山东销量下滑50%，受损偏重;华润的吉林、山东、上海、广东合计产能占比16%;乌苏四地合计占比预估在15-20%。

　　其次，受到出行制约，餐饮和夜场受影响较大，部分需求由现饮渠道转向非现饮渠道。现饮渠道占比在45%到55%的华润、青啤、重啤等巨头受影响较大，而非现饮渠道占比70%以上的珠江啤酒则受损相对有限。

　　尽管自从疫情以来，啤酒行业成本上行压力凸显，但国金证券分析团队认为这点无需过分担忧，因为控费、再次提价均为保留手段。根据预估，重啤、华润以及青啤的成本变动浮动分别为4%、6%、6%。此外，燕京将通过大宗采购来平滑成本，大麦上涨可控制在个位数;珠江直接材料占比68%，将提前做好准备，采购、降能耗上都会做工作。

　　二、疫情带来的总体变化

　　从2020年1月算起，新冠疫情在全国爆发，冲击的是现饮渠道。根据Euromonitor的数据，我国现饮渠道和非现饮渠道占比常年保持稳定，疫情前(2019年)现饮渠道占比为51.40%，非现饮渠道占比48.60%(按销量)，现饮渠道2020年下跌至48.0%(按销量)，同比下滑3.4pct。

　　由于居家隔离等政策，国内餐饮渠道也相继收缩。东亚前海证券数据指出，在疫情发生之前的2019年11月，限额以上餐饮行业的营收总额占比为13.03%，随后在2020年3月这一比例大幅下落至6.93%，疫情对于餐饮行业的冲击迅速而猛烈，啤酒餐饮渠道受损。

　　此外，随着疫情期间的夜场关停，高端啤酒也受到较大冲击。夜场加价率高达到200%，纷纷布局夜场的高端啤酒在疫情后也面临销售额大幅缩水的困境。

　　在上述变化的影响下，啤酒行业的产量下滑，销量出现短期波动以及营收增速放缓都是不争的事实;而疫情带来的最显著变化便是：成本上行，行业步入提价潮。

　　自2021年上半年以来，青啤、重啤、百威、华润等头部酒企纷纷布局提价，2021年4月，百威率先在行业内进行提价，随后各厂商陆续跟进。超高端新品不断涌现，华润雪花、青岛以及百威都推出了这个类别的代表之作，加速行业高端化进程。

　　三、后疫情时代该如何布局

　　全国风控防疫措施进入白热化阶段，目前，山东、广东等地的疫情已接近尾声，其余多地为上海疫情外溢扰动，随着上海疫情的有效控制，全国有望近期内迎来新的拐点。因此，国金证券认为，在3月、4月的淡季之后，4月下旬啤酒行业将开始备战旺季。

　　站在长线观察，随着疫情得到有效控制，我国的消费会逐渐复苏，促使啤酒现饮渠道进一步恢复。东亚前海研究所认为后疫情时代影响之下的市场集中度有望进一步提升，未来龙头有望进一步抢占市场份额。