华润啤酒受惠内需扩大政策 挑战百威地位

　　未来或会积极推出有利于经济稳定的政策，尤其是扩大内需方面的政策，将会更具前瞻性，可以发力适当靠前。经济工作会议中提到内需会有所转弱，因此支持内需的「靠前」政策料会适时出台，利好内需股，华润啤酒(291)近年业绩稳增，而且积极发展高端产品，有力挑战过江龙百威亚太(1876)在高端市场地位，盈利前景秀丽。

　　经济工作会议提出要扭转预期转弱的方法，就是政策要适度超前，不排除短期内会有利好零售市场的政策出台。推动内需扩大内循环是国策根本，尤其是中美关系紧张，美国刚把一批中资股列入制裁名单，中国外贸未来一段长时间会遇到重大政治阻力，再加上内地地价及工资等生产成本渐失低价优势，世界工厂会遇到近邻竞争。反观内地近6亿人的中产市场，会是内需非常强大的市场。润啤除了力扩内销外，亦加强高端产品市场发展，正好针对消费力日益提升的中产阶层。

　　上半年*倍增

　　润啤本初再次晋身蓝筹股，是外间对集团近年营运改善给予的肯定。润啤多年前掉失蓝筹地位，但近年在营运上改善，得到投资者青睐。今年上半年，营业额196亿元人民币(下同)，按年增长一成二，净*42.9亿元，年增长达一倍，而近年盈利稳增，由2018年度的9.7亿元，增至2019年度的13.1亿元，再增至上年度的20.9亿元，增幅达六成，业绩十分对办。

　　润啤负债非常低，总债项对股东权益不足1%，而股东权益回报约10%，现金流强劲，上年度大增22亿元至年结日达45.3亿元，再加上负债低，有足够能力并购及扩张，亦有条件增加派息。

　　积极发展高端产品

　　润啤派息稳定，合好息一族胃口。虽然润啤预测市盈率达39倍，市帐率亦近8倍不算便宜，但这类龙头零售股看重的不是资产折让，而是其品牌地位及销售潜力，这点以润啤作为内地啤酒龙头股，是无容置疑的。润啤产品近年向高端发展，今年8月公布中期业绩时，一并公布「决战高端，质量发展」的战略，虽然推出的高端产品「醴」售价达500元一瓶，指可与茅台同桌，被外间虐称是「茅病」，但反映集团向高端产品进发野心，值得给予额外溢价。摩通及招银对润啤目标价都超过90港元;中信及里昂都给予「买入」评级，目标价分别为88港元及87港元;光大亦看好润啤，评级「买入」，目标价78.5港元。高盛本月初把润啤列为「确信买入」名单，目标价84.5港元，可见大行几乎一致看好润啤前景。

　　专家评介

　　润啤近年积极转攻高档市场，加上市场预期内地啤酒行业具潜在提价空间，配合人均可支配收入不断上升，中高档啤酒需求殷切，而目前润啤高档啤酒市占率在行业排行第三，旗下雪花啤酒已多年位居内地销量首位，有利提升高档产品市占率，和维持长远增长目标，前景看俏。

　　啤酒行业趋势高端化，疫情下过去两年的年均复合增长率仍有9%至10%。展望行业未来会维持双位数增长、产品均价继续上升及率持续扩张。此外，润啤新一轮的潜在加价将是集团盈利能力提升及股价表现的主要催化剂，建议现价买入，目标价70元，止蚀价57.8元。