舍得酒业：开门红实现顺利 全年稳步前行

　　报告正文

　　开门红实现顺利，全年净利率有望提升。公告显示，公司一季度预计实现营业收入增速80%左右;预计实现净*1.58-2.58亿元，同比增长52%-85%。全年来看我们认为伴随着主产品的持续提价，公司率仍有提升空间，推动整体净利率提升。

　　市场需求高增长是一季度增长核心动力。渠道调研显示，舍得春节期间政策主要以节后提价方式吸引经销商打款，整体力度相对较低。在这样的背景下，春节期间经销商打款依然非常积极，并且节后价格调整到位后部分地区依然积极打款，反映市场整体消费氛围得到显著提升。伴随着春节前库存消化基本完成，我们预计市场批价有望进一步提升。

　　多品牌专业化分工，推动全价格带发力。2021年以前，公司区域市场多品牌同时运作，对于非舍得系列产品关注度相对较低。公司2022年在省级市场对多个产品事业部进行拆分，独立考核。同时对于沱牌定制产品进一步收缩，提高招商门槛，提升品牌价值。我们认为事业部拆分，进一步提升公司各价格带的产品运作专业度，推动公司全价格带多产品发力。

　　老酒战略持续深化，提升产品长期价值。舍得在市场推广上坚持老酒战略，在市场营销过程中，通过让客户对比品尝不同年份的产品，让客户深刻感知到老酒储藏对于酒质的显著提升，进而形成对于公司产品及品牌理念的认可。消费升级推动用户对于产品品质要求持续提升，公司老酒产品储量优势有望帮助公司不断提升产品竞争力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司针对核心用户圈层的投入，使得公司市场氛围不断强化，渠道认可度稳步提升。企业在市场投入上，以消费者为中心，以市场需求为主导，不断打造省外标杆市场，推动公司全国化。我们维持公司21-23年EPS预测为3.75， 5.49以及7.71元，对应22年32X，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。