今世缘：春节表现符合预期 尽享次高端扩容红利

　　核心观点：

　　1、春节顺利实现开门红，2022Q1预计将延续高增。2022年1-2月公司营收/归母净*分别同比增长25%和26%，表现符合预期。春节期间部分经销商回款进度近半，终端动销保持高速增长，考虑到3月白酒行业进入淡季，预计2022Q1将延续前两月的高增趋势。根据春节反馈，公司增长主要由次高端大单品带动，四开延续稳健增长;V系低基数基础上继续高增;而今年各白酒大省的大众消费价格带火热，预计中高档产品对开、淡雅等同比也有提速表现。

　　2、看好“五年目标提前完成”，2022年业绩确定性高。公司定调未来“好中求快，好字当头，能快则快”，十四五目标争取提前完成，2022年各项举措有望加速落地;若股权激励实施，其品牌势能和*弹性也将加速释放。当前四开、对开仍充分受益于省内300-400元加速放量的主流价格带;同时公司新设V99联盟体，优选省内外经销商，梳理V3价格体系，通过V9商务版承接省内千元价格带的商务需求，预计未来V系也将持续贡献增量。看好公司提前完成五年目标，2022年大概率将实现高速增长。

　　3、次高端持续扩容，公司产品结构精准卡位，未来将充分受益。长期来看，对于市场长期关注的省外扩张不利和省内竞争加剧等问题，我们认为，未来即使不考虑省外拓展，省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可支撑公司收入实现高速增长;同时，公司的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无需过度担忧省内竞争问题。

　　4、盈利预测和投资评级：公司产品结构精准卡位，未来仍会继续享受次高端扩容红利，股权激励等利好落地也将带来催化，我们继续看好公司未来的成长性。预计公司2021-2023年EPS分别为1.66/2.08/2.64元，对应PE分别为29/23/18倍，给予“买入”评级。

　　5、风险提示：1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。