白酒的“春节档”：高端酒价格坚挺，次高端动销平稳

　　“春节档”是电影竞争最为激烈的档期，同样也是白酒销售的旺季。受春节白酒动销整体符合市场预期消息影响，2月9日A股酿酒板块再度上扬。截至发稿，口子窖涨停，茅台、五粮液、汾洋河股、今世缘等白酒股均拉升上涨。?

　　今年春节，白酒经历了“由冷到热”的转变，这背后的主要原因是，近年来春节旺季的时间逐步延后且拉长，导致节前两到三周动销反馈平淡。同时，疫情散点爆发在一定程度上对消费场景产生影响。据市场反馈，自节前最后一周至今，白酒终端动销快速转热，高端酒动销稳定，次高端价稳库存低，整体表现符合市场预期。

　　具体来看，在次高端市场，全国性次高端酒分化，而区域性次高端酒总体向好。同时，在酒企提价预期下，回款节奏普遍较快，汾酒、苏酒、徽酒、酒鬼酒、舍得回款比例均好于去年同期。

　　动销方面，汾酒、徽酒和苏酒省内表现亮眼。草根调研反馈，青花汾酒系列批价表现平稳，其中青花20批价370-380元，库存1个月内。苏北地区国缘四开与梦之蓝M3水晶版的成交价格基本持平，国缘四开价格略高，水晶梦与天之蓝升级版价格增长显著，渠道推力较去年有明显提升，天之蓝已基本实现换代，洋河及今世缘终端均存在缺货状态。

　　中泰证券认为，白酒春节销售持续至正月，节前部分损失的消费量可能会在节后得到补偿，预计整体春节名酒销售仍保持增长趋势。未来次高端酒持续推进全国化，板块表现逐步分化，区域龙头结构升级，业绩弹性将持续释放。招商证券也指出，次高端依然有望成为白酒板块增速最快的细分板块，2022年一季度开门红完成以及对全年业绩的支撑将非常不错。

　　在高端酒市场，茅台在所有地区的韧性最强，五粮液和泸州老窖则在各自既有强势区域表现更好。

　　据渠道调研反馈，茅台多地春节前库存已清零，五粮液和国窖1573库存在1-1.5个月，华北、河南受疫情影响社会库存有1-2个月。同时回款发货进度快，茅台发货发至2月，五粮液大商流通端已完成全年回款，中小商发货进度约25%，国窖1573节前回款比例超预期，发货进度约25%。

　　此外，价格也维持坚挺。春节期间，茅台整箱和散瓶批价维持在3200元和2800元左右，五粮液批价达到960-980元，且终端普遍对其价格继续上移具有信心，尤其在华北、华中和华东地区，五粮液动销均有明显增长，打法上更加重视消费者培育和终端氛围打造;国窖1573批价在910-930元价格区间，与节前表现基本一致。

　　东吴证券指出，高端酒动销稳定，送礼场景刚性。长期消费升级仍将持续推动白酒行业结构分化，向高端化产品和向名牌产品集中，全年坚守高端白酒的确定性以及择时积极拥抱次高端和区域酒的弹性。中信建投也指出，考虑名优酒企的综合竞争力不断提升，当前高端及次高端龙头估值具备安全边际，后市可乐观看待。

　　值得一提的是，今年春节，白酒线上销售增速明显。根据京东超市发布的数据显示，2022年春节，白酒、坚果、牛奶、饼干、茶叶五大类礼盒购买量。其中，中高端白酒销售同比增长11倍。

　　在业界看来，线上销售大幅增长，一方面是疫情影响下，越来越多的消费者自线下消费转移到线上消费，从而带动了线上销售的兴起;另一方面，白酒消费节点意识逐渐后移和淡化也是线上销售高增长的重要原因。

　　国海证券在研报中也认为，近年来春节旺季消费习惯愈发呈现“随用随买”的特点，再加之线上购物便捷度提高的改变，使得白酒旺季消费更加分散，旺销启动时点更晚，旺季动销的时间后移并有所延长。

　　白酒线上销售虽然增速迅猛，但不少业界专家指出，线下渠道依然是白酒销售的主流渠道。“目前来看，线上渠道正在成为许多酒企重要的突围渠道，但是酒类消费整体是追求场景培育以及消费者体验。因此，线下渠道依然是白酒销售主流渠道，线上更多的是一些价格弹性比较大的非名酒或者小众酒销售的渠道。