“股王”茅台一举封神 高价股未来可期



近期股价创下326.8元历史新高的贵州茅台（600519）赢得了资本市场的瞩目。“封神”300元，远超第二、第三名的股价，贵州茅台已经成为当之无愧的A股“股王”。

“股王”贵州茅台如何炼成？


自2001年8月27日登陆A股以来，贵州茅台股价稳步上涨，多次获得“两市高价股”的美誉，公司市值也从最初的不足百亿元，攀升至如今直逼4000亿元的规模。那么，“两市高价股”是如何炼成的呢？

实际上，贵州茅台“封神”之路应从两方面分析。一方面是公司治理结构完善，零售价格上涨，业绩迅速增长，对股价上涨形成了重要支撑。2016年一季度，贵州茅台实现营业收入99.89亿元，同比增长16.91%；实现归属于母公司净*48.89亿元，同比增长12.01%。

公司业绩的增长主要有以下两个原因：

首先，行业去库存成效显著。因贯彻落实八项规定与规范三公消费的政策导向，过去三年，高端白酒行业陷入了价格屡屡下调、经销商无意存货，酒企库存高企的困境。如今，行业逐渐出现回暖迹象，高端白酒价格逐步攀升，甚至出现单价月涨几十元，经销商拿不到货的情况，整个行业热度提升明显。有关报告显示，与2014年同期相比，2015年酿酒行业产量小幅下降，但销售收入、*总额、上缴税金均呈现增长态势，整个行业结构调整呈现可喜变化，这也意味着行业效益得到有效提升，产业结构正从过去的注重规模向效益型转变，走上健康发展的轨道，贵州茅台作为行业龙头获益显著。

其次，消费升级如期而至。随着国内人均GDP的增长，人民生活水平日益提高，公众对消费品品质的的要求在不断提升，发生着从量到质的转变，因而白酒消费者的消费理念也向着品牌化、优质化、健康方面集中和发展。同时，由于收入增长带来的消费结构提升和改变对GDP的拉动作用也逐渐加大。国家统计局的有关数据显示，2014年消费对GDP增长贡献率超过五成，而2015年最终消费支出对GDP增长的贡献率进一步上升至66.4%。消费的正向作用是促进我国宏观经济走稳走好的重要因素，在白酒行业中则体现为，商务消费和自饮消费已逐步取代之前的三公消费,以白酒消费为代表的消费升级正如期而至。


回顾“股王”之路 贵州茅台未来可期

贵州茅台股价“一飞冲天”，回顾过往，我们能从其“封神”之路上学到什么呢？贵州茅台股价未来走向如何？我们将从资本市场及公司发展的角度来剖析这些问题。


自2001年上市以来，根据贵州茅台股价阶段性的高低进行划分（回撤或增速达35%以上为参考标准），可分为以下七个阶段：



1、2001年08月27日-2008年01月17日，股价呈上涨趋势，最高价230.55元，最低价20.71元，区间振幅209.84元（1013.23%）。

2、2008年01月17日-2008年11月07日，股价呈下跌趋势，最高价228.90元，最低价84.20元，区间振幅144.70元（171.85%）。

3、2008年11月07日-2012年07月16日，股价呈上涨趋势，最高价266.08元，最低价84.20元，区间振幅181.88元（216.01%）。

4、2012年07月16日-2014年01月08日，股价呈下跌趋势，最高价238.03元，最低价118.01元，区间振幅120.02元（101.70%）。

5、2014年01月08日-2015年05月26日，股价呈上涨趋势，最高价290.00元，最低价118.01元，区间振幅171.99元（145.74%）。

15年贵州茅台实行系列酒改革转型及互联网营销，加大对中端市场的布局，非标产品倍受市场青睐，华茅、王茅、赖茅、贵州大曲推动布局中端市场。

在经历了长达多年的熊市格局后，资本市场风格发生转变，并在14年的下半年开启了又一波结构性牛市行情。受市场行情的催涨，在企业优良业绩的保障下，贵州茅台再次“凭风好借力”，实现“飞天”梦想，股价再创新高。无论是市场行情表现还是股价，均远远超越同行业的五粮液和洋河股份，令其望其项背，难以企及。

6、2015年05月26日-2015年08月25日，股价呈下跌趋势，最高价290.00元，最低价166.20元，区间振幅123.80元（74.49%）。

此时，白酒行业整体经营策略发生改变，在一批发价格低迷的情况下，生产企业停止过往年底给经销商返利补贴的经营策略，战略性选择控量挺价以提升经销商*。

此期间，市场系统性风险显现，在大盘杀跌明显的情况下，资本市场中出现继前期“千股涨停”奇观后的另一极端“千股跌停”，各行业个股均呈现较大幅度调整。贵州茅台及白酒行业指数因投资策略及行业特性等多重因素影响，并未出现巨幅调整态势，调整幅度较市场指数及其他行业指数小。

7、2015年08月25日-至今，股价呈上涨趋势，最高价326.80元，最低价166.20元，区间振幅160.60元（96.63%）。

2015年上半年公司贵州茅台系列酒营收占比高达97.19%，其中消费占贵州茅台系列酒收入比例降至5%左右。据此分析，未来贵州茅台消费受反腐影响下滑的空间已不大，而商务消费和个人消费将受益于消费升级稳定增长。

其他经营层面中：受白酒行业阶段性调整到位以及中秋佳节影响，8 月3 日五粮液上调出厂价50 元至659，8 月下旬贵州茅台通知经销商将一批价维持在850 元以上。相比于上调出厂价，贵州茅台上调一批价的做法更有利于稳定渠道价格，增强渠道积极性，促进渠道和市场的正循环。

16年下半年配额只有8000吨，如果公司能坚持不再随意增量，相信下半年中秋节后就会看到贵州茅台一批价回升至900元左右，渠道*空间大增。自12 年打击三公砍掉高端白酒约50%需求，贵州茅台酒一批价从11 年末约1700 元/瓶降至15 年约820 元/瓶，释放了此前积累的渠道和品牌势能，客户结构迅速从转向商务、个人，渠道从11 年末约1900 家增至15 年超2700 家，贵州茅台酒15 年销量超2 万吨，比12 年逆市接近翻倍。

贵州茅台自上市以来估值状况


综上，在贵州茅台15年的资本市场之路上，有过大幅上涨，多是对公司业绩的体现。也有过阶段性下跌，原因则多是政策风险及系统风险的影响。总体而言，贵州茅台股价不断突破上涨，是公司价值的回归，也是对公司业绩的体现， “两市高价股”名副其实。

纵观未来，茅台酒的稀缺性和品牌吸引力还在进一步提升。过去三年，三公消费收紧导致白酒行业一蹶不振，但如今随着产业结构调整、客户结构转变，作为白酒品牌的茅台在价格不断上涨的情况下依然能保持高位销售额。这体现了贵州茅台强大的品牌吸引力及稀缺的产品工艺，也恰好契合了人们对于“好产品”的追求和向往。随着生活水平的提高，人们对于好产品的需求还会进一步扩大，贵州茅台未来业绩提升可期。

而宏观层面上，随着资本市场制度不断完善，现阶段处于一个较良好的市场环境中，系统性金融风险及政策层面风险爆发的可能性降低。因此市场应该给予贵州茅台股价更多的期待。